وزن خطرات تورم ، رکود اقتصادی و رکود در اقتصاد ایالات متحده

به راحتی می توان به آسیب پذیری های اقتصاد ایالات متحده اشاره کرد: علیرغم بازار کار قوی و ترازنامه های قوی خانوار ، اعتماد به نفس مصرف کننده مدتی است که به دلیل قیمت انرژی ناشی می شود. وخیم تر شدن احساسات تجاری می تواند به سرعت سرمایه گذاری را انجام دهد و اقتصاد حرکت را سرقت کند. اما بیشترین خطر برای رکود اقتصادی ، سیاست گذاران پولی است که در تلاش برای تعدیل تورم ، خطر رکود اقتصادی را تحت الشعاع قرار داده اند. نویسندگان چهار اولویت را برای مدیران ارائه می دهند تا هنگام پیمایش خطرات کلان اقتصادی ، روی آنها تمرکز کنند.

چشم انداز کلان اقتصادی همچنان بر دستور کار اجرایی مسلط است. سال گذشته ، هنگامی که تقاضا بیش از حد و زنجیره های عرضه پراکنده شد ، بسیاری از شرکت ها قدرت قیمت گذاری را که قبلاً تجربه نکرده بودند ، کشف کردند.

اما نبرد فدرال رزرو علیه تورم حاصل ، خطر رکود اقتصادی را به وجود آورده است. امروز ، ترس های کلان اقتصادی از تورم و به سمت رکود دیگر در حال چرخش است. در حالی که این ایده که رکود اقتصادی باعث آتش سوزی تورم می شود ، قانع کننده است ، اما تضمین نمی شود.

همانطور که در ماه مارس در اینجا نوشتیم ، سیاست گذاران پولی بیشترین خطر رکود اقتصادی ایالات متحده را دارند. در مبارزه با تورم ، آنها خطر کاهش رشد را دارند. نرخ پیاده روی خیلی سریع یا خیلی دور است و رکود اقتصادی را تحویل می دهند. بیرون کشیدن "فرود نرم" سخت است.

از ماه مارس ، این تعادل ظریف فقط بی خطر تر شده است. اقتصاد ، گرچه قوی است ، اما در حال کاهش است ، در حالی که احتمالاً تورم در حال اوج است. در برابر چنین فشارهای تسکین دهنده ، مسیر نرخ فدرال رزرو به عنوان قیمت در بازارها پرخاشگرتر شده است. در اواسط ماه مارس ، انتظار می رفت که فدرال رزرو تا فوریه 2023 نرخ بهره را به 2 ٪ افزایش دهد. اکنون انتظار نزدیک به 3 ٪ است. حتی اگر فدرال رزرو برنامه ها را تغییر دهد ، این انتظارات نرخ بلند مدت را بالا برده است. بازار سهام ، به ویژه بخش فناوری ، در نتیجه شاهد کاهش شیب دار بوده و فشار بیشتری بر اقتصاد وارد می کند.

آیا خطای خط مشی قبلاً انجام شده و رکود اقتصادی در راه است؟اگرچه ما همچنان این را به عنوان یک سناریوی بعید در سال 2022 مشاهده می کنیم ، شانس فرود نرم در سال 2023 طولانی تر می شود. برای درک دلیل ، ما باید به مسیر تورم و همچنین تأثیر نرخ های بالاتر بر اقتصاد نگاه کنیم.

تورم به احتمال زیاد در حال اوج است

تورم کووید یک تلاقی غیرمعمول تقاضای بسیار بالا بوده است که ناشی از محرک های عظیم و تنگناهای عرضه همزمان در بازارهای محصول، کالا و کار است. پایدارتر از آن چیزی بود که به طور گسترده انتظار می رفت، زیرا شوک های جدید مدام وارد می شد. در ابتدا، تورم "جهش" بی ضرر ناشی از قیمت های پایین در شروع همه گیری بود. بعداً گلوگاه های عرضه به وجود آمد. سپس افزایش انرژی در سال گذشته؛تقلای عظیم برای کار؛جنگ غیرمنتظره در اوکراین؛و قرنطینه اقتصادی در چین در بهار امسال. پیش‌بینی تورم همچنان سخت خواهد بود – کسانی که زودتر نسبت به تورم هشدار داده بودند، این کار را نکردند، زیرا آنها دنباله‌ای از شوک‌ها را پیش‌بینی می‌کردند.

اگرچه تمام نشده است، دوره حداکثر استرس احتمالا پشت سر ماست. تقاضا در حال خنک شدن است. موجودی ها به طور سالم بازسازی می شوند. کارگران در حال بازگشت به نیروی کار هستند. این باعث می شود که ارقام تورم در بقیه سال تعدیل شود.

یکی دیگر از سیگنال های تعدیل تورم کاهش قدرت قیمت گذاری شرکت ها است. سود شرکت ها در سال 2021 به شدت رشد کرد - اثبات تورم در اقتصاد خرد، زیرا شرکت ها به وضوح می توانستند از طریق فشارهای قیمتی به مصرف کنندگان منتقل کنند. اما کمتر و کمتر احتمال دارد که ادامه یابد. در نظر بگیرید که شرکت ها معمولاً با یک معاوضه بین افزایش قیمت ها و از دست دادن سهم بازار روبرو هستند. با بازگشایی اقتصاد، این مبادله به دلیل تقاضای بالا و عرضه کم به حالت تعلیق درآمد. اما با کاهش تقاضا و بازسازی موجودی، قدرت قیمت گذاری احتمالا کاهش می یابد. خرده فروشان بزرگ، مانند Walmart و Target، اخیراً هنگامی که حاشیه های کاهش یافته را نشان دادند، چنین پویایی را به نمایش گذاشتند.

با این حال، تعدیل تورم با غلبه بر تورم یکسان نیست. به طور واقع بینانه، تورم، در حالی که رو به کاهش است، در تمام سال آینده و به طور قابل قبولی فراتر از آن، بالاتر از نرخ هدف 2 درصد باقی خواهد ماند - و ریسک های صعودی همچنان باقی می ماند. ممکن است شوک های جدید و غیرمنتظره ای رخ دهد.

سیاست پولی در حال سخت شدن است

اگرچه بیشتر افزایش‌های نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری اتفاق می‌افتد، اما اثرات عقب‌افتاده آن‌ها ریسک‌های رکود را بیشتر به سال 2023 منتقل می‌کند. در مسیر کنونی، نرخ سیاست‌گذاری به سطح "سفتی" حدود 3٪ خواهد رسید و بادهای معکوس برای اقتصاد ادامه خواهند داشت..

اما این ممکن است پایان انقباض پولی نباشد. برای اینکه سیاست پولی اعلام پیروزی کند، رشد قیمت باید به سطح قبل از همه‌گیری (و هدف سیاست) حدود 2% بازگردد. از آنجایی که محرک‌های تورم از فشارهای خاص مانند زنجیره‌های تامین خودرو و به سمت مناطق چسبنده‌تر مانند خدمات به طور گسترده‌تر در حال چرخش هستند، نرخ‌ها ممکن است مجبور به افزایش بیشتر شوند.

سرچشمه اقتصاد در حال حاضر احساس می شود. انتظار از سیاست سخت تر ، نرخ بهره طولانی مدت را تغییر داده است ، که بازارهای سهام عدالت را مورد ضرب و شتم قرار داده اند-و به نوبه خود ، ثروت و اعتماد به نفس خانگی-و رشد هزینه ها را کند کرده است. نرخ وام مسکن به شدت بالاتر بر بازار مسکن تأثیر می گذارد.

تمام این سر و صدا توسط سیاست گذاران بدون دقت جراحی تصویب می شود. در حقیقت ، بانکداران مرکزی تقریباً کور پرواز می کنند و فقط اقتصاد را از طریق یک آینه عقب مبهم مشاهده می کنند ، زیرا بیشتر داده های کلان در حال عقب نشینی هستند. نامشخص است که تصمیمات آنها چقدر شرایط مالی را محکم می کند یا این میزان بر اقتصاد تأثیر می گذارد - و همه اینها می تواند به طور ناگهانی تغییر کند. بنابراین ، در حالی که افزایش نرخ یک ضرورت با توجه به رشد قیمت بالا است ، چه تعداد و چه زمانی عملاً ناشناخته است.

آیا فرود چقدر نرم - یا سخت - می تواند باشد؟

از آنجا که احتمال رکود اقتصادی به تعادل تعدیل تورم در مقابل اقتصاد کندی کاهش می یابد ، ما همچنین باید بپرسیم که اقتصاد چقدر استرس دارد.

اگر از رکود اقتصادی 2023 جلوگیری شود ، به این دلیل است که مصرف کنندگان و شرکت های آمریکایی هنوز در سلامت قوی هستند. ترازنامه های خانگی قوی است و بازار کار در حال رشد است. با تشویق ، ما شاهد خنک کننده فشارهای تورم (مانند کاهش قیمت کالاهای با دوام و کاهش رشد دستمزد) بدون ضعف کلان اقتصادی هستیم. و گرچه حاشیه بنگاهها از اینجا کاهش می یابد ، اما از سطح بسیار قوی پایین می آیند.

با این حال ، به راحتی می توان به آسیب پذیری های اقتصاد اشاره کرد. وخیم تر شدن احساسات تجاری می تواند به سرعت سرمایه گذاری را انجام دهد و اقتصاد حرکت را سرقت کند. و علی رغم بازار کار قوی و ترازنامه های قوی خانوار ، اعتماد به نفس مصرف کننده مدتی است که به احتمال زیاد ناشی از قیمت انرژی است. به این واقعیت اضافه کنید که بازارهای مالی مبهم ثروت خانوار را کاهش می دهند - مشکلی که در صورت چرخش بازار مسکن بزرگتر می شود - و چرخه آسیب پذیر به نظر می رسد.

گفته می شود ، اگر رکود اقتصادی در سال 2023 رخ دهد ، دلایل خوبی وجود دارد که انتظار داشته باشید که خفیف باشد زیرا رانندگان بیشترین آسیب های رکود اقتصادی امروز کمتر احتمال دارد. بانک ها به خوبی سرمایه ، سودآور و بعید به نظر می رسند که یک رکود اقتصادی را در رکود اقتصادی قرار دهند. این چشم انداز را به وجود می آورد که تقاضا می تواند به سرعت بازگردد و بازارهای کار محکم باقی بمانند ، که باعث می شود رکود اقتصادی خفیف باشد.

ترس از "رکود" واقعی زودرس است

یکی از مزایای رکود، دورنمای خاموش کردن آتش تورم است. اما اگر رکود اقتصادی نتواند رشد قیمت را به حالت خواب قبل از همه گیری بازگرداند، چه؟رکود اقتصادی در سال 2023 یا 2024 می تواند به راحتی با تورم بالاتر از هدف (2٪) همراه باشد، حتی اگر سطوح فعلی غیرقابل قبول باشد. چنین تورمی می تواند محرک هایی مانند دستمزدها و مسکن را بر خلاف فشارهای عجیب و غریبی که تاکنون دیده ایم، حفظ کند.

اگرچه یک ریسک قابل قبول است، اما چنین نتیجه ای هنوز "رکود تورمی" واقعی دهه 1970 نخواهد بود. اگرچه امروزه در سرفصل های خبرها محبوبیت دارد، اما رکود تورمی بیشتر از همزیستی رشد بسیار آهسته و تورم بسیار بالا است. آن دوره یک اقتصاد ساختاری شکست خورده بود، اقتصادی که در آن رشد قیمت هرگز آرام نشد زیرا اعتماد (انتظارات) به ثبات قیمت عمیقاً آسیب دیده بود. این امر نرخ بهره بلندمدت بالایی را به همراه داشت، سیاست‌های پولی و مالی را با مشکل مواجه کرد و نرخ بیکاری را افزایش داد - مجموعه‌ای از نتایج که بسیار بدتر از دورنمای افزایش تورم و رشد آهسته است.

چنین سناریوی کابوس‌آمیزی را نمی‌توان امروز رد کرد، اما نباید آن را مورد اساسی قرار داد. آنچه بین رکود با تورم بالاتر از هدف و «رکود تورمی» قرار دارد، فدرال رزرو است. اگر بانک مرکزی عزم خود را داشته باشد که با وجود رکود، سیاست‌های پولی را محکم نگه دارد، این احتمال وجود دارد که تورم از سیستم ایجاد شود. این امر مستلزم قدرت و استقلال قابل توجهی است، زیرا سیاستمداران، سرمایه گذاران و مردم برای کاهش نرخ ها فشار می آورند. با این حال، در مواجهه با احتمال شکست ساختاری، ما همچنان فکر می‌کنیم که فدرال‌رزرو استقامت خواهد کرد.

آنچه مدیران باید انجام دهند

برای هضم خطرات، مدیران باید بر چهار اولویت تمرکز کنند:

ابتدا به قیمت گذاری استراتژیک فکر کنید. اگرچه تورم در حد معتدل تنظیم شده است، اما به آرامی این کار را انجام خواهد داد. ریسک حتی در شرایط رکود به سمت بالا باقی خواهد ماند. در حالی که قدرت عبور از افزایش قیمت ها نسبت به بهبود کووید تعدیل خواهد شد، پراکندگی و نوسانات قیمتی طولانی مدت فرصت های انتخابی را برای برخی بازی ها در برخی از بازارها تضمین می کند.

دوم، از چارچوب‌بندی دوتایی رکود اجتناب کنید و از مدل‌های ذهنی که ریسک را بر تجربیات اخیر تثبیت می‌کنند، اجتناب کنید. همه رکودها زخمهای ساختاری عمیقی مانند سال 2008 نیستند، و همه آنها به اندازه رکود کووید تاثیرگذار نیستند. درک محرک ها و ماهیت رکود اقتصادی آینده، شرکت ها را برای ناوبری بهتر آماده می کند. این ایده که رکود بعدی می تواند خفیف و کوتاه باشد را نادیده نگیرید.

سوم، فراموش نکنید که هر دررفتگی و استرس فرصتی برای عملکرد بهتر است. کسانی که کتاب بازی متمرکز بر انعطاف‌پذیری و ریسک‌پذیری کنترل‌شده دارند، اگر بتوانند فرصت‌های استراتژیک را در زمان‌های بد خلق کنند و از آنها استفاده کنند، شانس عملکرد نسبی یا حتی مطلق را دارند.

چهارم، در حالی که چند برابر سهام فناوری به شدت کاهش یافته است، فشار سرمایه و اصلاح بازار را با کاهش اهمیت استراتژیک فناوری اشتباه نگیرید. استفاده از فناوری دیجیتال به ایجاد اختلال و رشد رقابتی در تمام بخش‌ها ادامه خواهد داد.

به طور خلاصه، در حالی که می‌توانیم در مورد محرک‌ها و ریسک‌ها شفاف باشیم، عدم اطمینان و تغییر مستلزم آن است که شرکت‌ها به طور منظم دیدگاه خود را از اقتصاد به روز کنند، برای سناریوهای قابل قبول متعدد آماده شوند و از فرض بدترین نتایج اجتناب کنند.

[یادداشت ویرایشگر 6/10/22: این قطعه به دنبال انتشار شاخص قیمت مصرف کننده ماه مه به روز شد.]